[투자일기] 25.08.06

8/4 TGA

8/1 TGA 현황

7/31 연준 대차대조표

8/5 RRP

국채발행계획

 

*** 이 글은 개인적으로 경제 및 증시를 공부하는 목적으로 쓰여진 글입니다. 투자를 권고하는 목적은 전혀 아니므로 투자에 대한 책임은 전적으로 독자에게 있음을 먼저 알립니다. ***

8/4 TGA 잔고는 약 220억달러정도 찼습니다. 이전 1200억달러 감소했던 것에서 점점 TGA 계좌가 차오르고 있습니다. 아마도 역레포에서도 좀 이동했겠지만 역레포 계좌 변화가 120억달러인 것으로 보아 지준금에서도 120억달러 정도 감소했을 것 같습니다. (추후 연준 대차대조표 나오면 다시 살펴보겠습니다.)  3분기까지 TGA 계좌 잔고 목표가 8500억 달러기 때문에 아직 4500억 달러정도가 남았는데 현재 역레포에서는 840억달러밖에 없기 때문에 어쩔수 없이 약 3700억 달러 정도는 지준금에서 빠져 나와야 하는 상황입니다. 7/31 지준금이 3.3조달러인 것으로 보아 약 10% 정도가 감소할 것으로 보이는데... 이 때 증시가 어떻게 변화할지는 잘 감이 안옵니다. 

만약 지준금의 감소로도 증시가 크게 변화하지 않는다면 그 이유로는 지금도 abundant 한 수준의 지준금이기도 하고, 저번주에 TGA 계좌가 감소하면서 그동안 빌려왔던 국민연금이나 이런쪽으로 흘러들어갔을 것을 생각하면 지준금은 3.3조달러 이상인 것으로 추정되는데 지준금이 많으면 많을수록 유동성 경색에 강한 측면을 보일 것 같아서 입니다.

개인적으로는 지준금의 10%가 감소하기 때문에 나이브하게 보자면 8-9월에는 10% 정도 증시가 조정받지 않을까 싶은데 이는 추후 경과를 봐야겠습니다. 또 4분기에도 5900억달러의 국채 발행 계획이 있는데.. 4분기 TGA 잔고 목표도 8500억 달러입니다.. 현재 역레포 잔고도 바닥이 난 상태여서 결국 어쩔수 없이 지준금에서 5900억 달러가 까이게 된다면 유동성에도 상당한 압박을 줄 수 있을 것 같습니다. 만약 연준에서도 4분기 QT를 계속 유지한다면 5900억 달러가 그대로 지준금에서 까이면서, 국채 공급에 비해 수요도 확연히 감소할 것 같습니다. (그래서 SLR 규제 완화 및 스테이블코인 한다지만 그 영향이 개인적으로 수요를 모두 충당시킬 수 있을지는 잘 모르겠습니다) 그래서 아마 연준에서도 QT 중단 및 QE 시작을 해야 시장을 유지시킬 수 있지 않을까 생각합니다. 9월에 있을 FOMC 를 참고해서 연준의 금리 결정 및 QT 중단 시점이 중요할 듯 합니다. 

[ 개인적인 투자 방향 ]
우선 8-9월은 대부분의 비중은 현금으로 가면서 산다면 SOXS, UVIX 위주로 살 계획입니다. 위에서 말했던 것 처럼 아무리 지준금이 많아도 10% 정도 감소한다면 시장에 영향을 안줄수가 없다고 생각했기 때문입니다. 그리고 8월 잭슨홀, 9월 FOMC 를 좀 보아 금리 결정 및 양적 긴축 중단&완화 시작 시점을 보고 롱 잡고 들어갈 것 같습니다. 그리고 9월 이후에는 지준금 추이와 SOFR, IORB, EFFR 등을 참고해서 포지션 잡지 않을까 싶네요. 가장 궁금한 것은 TGA 계좌 8500억 달러를 채우면서 지준금이 감소했을 때 abundant 한 수준의 지준금이라고 해도 시장에 얼마나 충격을 줄 수 있을지가 궁금합니다.